A股一季度停业收入同比增速-0。33%，持续两个季度回升，表现上市公司资产端收益程度正在建底企稳，但目前仍低于欠债端资金成本，上周三部分结合会议地方行降息就是为了帮帮企业收窄负carry，使得指数沉回慢牛走势。净利润同比3。4%，绝对数值亮眼，一悔改去多个季度的负增加态势。但同时需要留意：正在关税和布景下企业可否延续一季度的净利润程度还需察看；应收账款占停业收入比例仍正在逐步升高。ROE为6。34%，处于2021年Q2至今的下行周期建底阶段。受PPI低位影响较着。净利率和毛利率小幅回升，资产周转率回落，权益乘数根基持平。全体来看，A股市场一季据表示强弱互现，表现出上市公司盈利仍正在建底，但业绩曾经呈现回升的信号。估值程度汗青上收到本钱市场增量资金影响较着，目前A股估值处于汗青中位，但新增人平易近币贷款相对偏弱，将来类平准基金无望接棒维持A股估值全体平稳。指数方面，小盘指数营收同比增速和净利润同比增速等成长性目标回正，数据亮眼。5月7日，证监会发布《鞭策公募基金高质量成长步履方案》，暗示将优化自动权益类基金的收费模式，扭转基金公司“旱涝保收”的现象。市场遍及认为《方案》会使得基金办理人降低基金取其对标指数的气概偏离，进而激发公募基金的集中调仓。从基金一季度披露环境来看，公募基金相对宽基指数遍及低配银行、非银、石油石化等板块，因而相关板块周度表示强势。我们认为，基金调仓属于事务性影响，周期偏短。将来还需关心普惠性消费政策对大盘指数的系统性拉升。正在地方财务大幅发力之前，大小盘指数仍以轮动对待，指数间震动回归为从。上周，A股总体震动上涨，但大小盘分化较着，Wind全A收涨0。72%，日均成交额1。27万亿元。中证1000下跌0。52 % ，中证500下跌0。1% ，沪深300指数上涨1。12% ，上证50上涨1。22%。指数期权现含波动率继续回落，1000IV收于23。82%，300IV收于17。28%。五一节后，融资余额添加210亿元，市场情感企稳；指数期权现含波动率继续回落，1000IV收于23。03%，300IV收于16。45%；融资余额周内根基持平，均显示市场对于指数大幅波动预期偏弱。1、债市表示：当前债市呈现较着变化，一是5月7日一揽子增量办法出台，央行发布3类10项办法，降准降息落地，市场对货泉政策发力预期的利好兑现。二是5月12日中美两边发布结合声明，颁布发表大幅削减彼此关税。超预期的构和成果导致市场风险偏好快速升温，对债市构成利空。截止05月16日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率别离收于1。47%、1。58%、1。68%、1。88%，较05月07日别离变更3。34BP、6。14BP、3。75BP、3。05BP。截止05月16日收盘，TS、TF、T、TL从力合约别离收于102。382元、105。72元、108。48元、118。91元，较05月09日变更别离为0。04%、-0。35%、-0。53%、-1。21%。2、政策动态：央行本周（05月12日至05月16日）共开展4860亿元逆回购操做，无国库现金定存操做，无MLF投放，全数投放量4860亿元；本周共有8361亿元逆回购到期，无国库现金定存到期，1250亿元MLF回笼，全数回笼量9611亿元。合计来看，本周央行市场公开操做实现净回笼4751亿元。截止05月16日收盘，R001、R007、DR001、DR007别离收于1。65%、1。63%、1。63%、1。64%，较05月09日别离变更12。92BP、4。46BP、14。05BP、9。65BP。4月新增社融11585亿元，同比多增13572亿元，略好于市场预期。社融同比增速8。7%，较3月份提拔0。3个百分点。4月金融数据延续此前特征，正在实体融资需求偏弱的现实仍待改善的当下，债融资继续支持社融增幅走高，正在财务节拍前置布景下，将来5、6月，估计债融资仍将是社融支持项。3、债券供给：本周，债刊行7878亿元，到期量1154亿元，净刊行6724亿元，此中国债净刊行5012亿元，处所债净刊行1712亿元。下周刊行打算显示，国债净刊行4008亿元，处所债净刊行1404亿元，二者合计净刊行5412亿元。本周，新增专项债刊行775亿元，截止本周，专项债累计净刊行13681亿元，刊行进度31。09%。4、策略概念：债市抢跑货泉政策发力预期以及关税激发的订价根基面走弱，是前期债市两大利多要素。当前来看，“双下降地”、关税构和超预期导致债市两大利好要素均已发生改变，债市改变为资金面宽松、货泉政策发力落地、经济根基面预期好转，短期债市估计偏空运转。收益率曲线方面，降准降息利好短端债券，风险偏好回升布景下长端债券相对偏空，估计收益率曲线从头走陡。中国4月份社会融资规模添加11585亿元人平易近币，比上年同期多增12243亿元。人平易近币贷款添加2800亿元人平易近币，比上年同期少增4500亿元。社融和人平易近币贷款存量同比增速别离为8。7%、7。1%，前值为8。4%、7。2%。M1、M2同比别离为1。5%、8。0%，前值为1。6%、7。0%。4月份社融同比高增次要来历于客岁同期的低基数，客岁同期低基数的缘由正在于专项债券和新增未贴现银行承兑汇票削减，社融呈现稀有的负增加。客岁1-4月因为再融资债刊行规模较大，新增专项债券刊行进度偏慢，4月单月新增专项债削减937亿元，但进入5月新增专项债刊行1。2万亿元，将抬高本年5月基数。1-4月，新增专项债累计刊行1。19万亿元，完成限额进度27%，快于客岁同期、但仍低于近三年平均程度；二季度稳投资、扩内需的愈加凸显，正在4月25日地方局会议“加速处所专项债券、超持久出格国债等刊行利用”的要求下，新增专项债的刊行利用无望加速，仍将继续拉动社融增量。金融机构新增人平易近币贷款比上年同期少增4500亿元，分项来看，住户贷款同比根基持平，企业贷款同比少增2500亿元。4月住户贷款同比少增50亿元，此中短期贷款同比少增501亿元，中持久同比多增435亿元。企业贷款同比少增2500亿元，此中短期同比少增700亿元，中持久同比少增1600亿元，单据融资同比少增40亿元。央行一季度货泉政策演讲再提加大信贷投放力度，考虑到5月央行降准降息落地，且央行出台一揽子增量金融政策包罗新创设的办事消费专项再贷款等等，人平易近币贷款无望阶段性回暖。M1、M2同比别离为1。5%、8。0%，前值为1。6%、7。0%。外贸形势的变化对M1增加有遏制，可是4月出口连结韧性，中国对东盟等新兴经济体出口金额同比力着添加对冲了美国出口金额的下行。跟着关税呈现阶段性缓和窗口期以及稳外贸、稳内需政策逐渐出台，M1增速估计连结平稳。2、数据方面，美国劳工部发布，4月CPI同比增加2。3%，略低于预期和前值2。4%；焦点CPI同比增加2。8%，持平于预期和前值 2。8%；美国4月PPI环比下降0。5%，降幅创下五年来最大，大幅低于预期上涨0。2%和前值0%，焦点PPI环比下降0。4%，低于预期上涨0。3%和前值0。4%。不外，美国4月零售发卖数据环比+0。1%，好于预期0%，但弱于前值1。7%。虽然特朗普的关税政策遍及估计将推高通缩，但企业可能仍正在消化大量库存，尚未起头全面提价，市场估计将来两三个月将逐渐表现。周内美联储鲍威尔讲话时明白暗示正正在从头评估其货泉政策框架的“环节部门”，包罗通缩方针和就业“缺口”的处置体例，跟着经济和政策不竭变更，持久利率可能会走高。美联储矫捷看待通缩的立场，被市场视为降息的信号，但将来几个月通缩数据的不确定性，可能美联储降息预期后延，6月市场预期的降息概率现实再下降。地缘方面，俄乌进行初步漫谈，未取得本色进展，特朗普暗示将于将于19日上午10时别离取俄罗斯和乌克兰通话，会商遏制俄乌冲突相关问题。3、特朗普“对等关税”政策冲击全球商业系统，美债收益率取美元指数同步回落，市场对美元系统不变性担心支持黄金避险需求，金价年内上涨该要素起到决定感化；因而当特朗普起头转向，且取得商业构和超预期进展后，避险需求回落下也鞭策金价高位拾掇。别的，市场关心的美国债权问题成为近期的核心，周五盘后国际信用评级机构穆迪颁布发表下调美国从权信用评级，或惹起金融市场较大震动，或有益于金价走势。不外，当前市场不合正在逐步加大，黄金此前堆集的投契多头拥堵度偏高，容易触发手艺性抛售，短期来看黄金有继续偏弱的可能，关心金价正在汗青高位下的表示，操做上多看少动。对于白银而言，工业品和黄金表示同时影响银价，但金银比回归预期下，银价或相对坚挺，总体仍方向于维持逢低买入操做，投资者应继续关心金价走势，若金价呈现超预期下跌，银价有可能存正在补跌动做。1、宏不雅。海外方面，美国劳工部发布，4月CPI同比增加2。3%，略低于预期和前值2。4%；焦点CPI同比增加2。8%，持平于预期和前值 2。8%；美国4月PPI环比下降0。5%，降幅创下五年来最大，大幅低于预期上涨0。2%和前值0%，焦点PPI环比下降0。4%，低于预期上涨0。3%和前值0。4%。虽然特朗普的关税政策遍及估计将推高通缩，但企业可能仍正在消化大量库存，尚未起头全面提价，市场估计将来两三个月将逐渐表现。周内美联储鲍威尔讲话时明白暗示正正在从头评估其货泉政策框架的“环节部门”，包罗通缩方针和就业“缺口”的处置体例，跟着经济和政策不竭变更，持久利率可能会走高。美联储矫捷看待通缩的立场，被市场视为降息的信号，但将来几个月通缩数据的不确定性，可能美联储降息预期后延，6月市场预期的降息概率现实再下降。国内方面，中美告竣关税和谈后，海外投行纷纷上调中国经济增加预期。3、概念。跟着中美商业构和取得超预期进展，宏不雅预期一度走暖，但跟着市场核心再次回到美国债权问题，出格是穆迪下调美国从权信用评级，无望再次带动风险偏好走弱。别的，国内铜下逛需求呈现必然颓势，国内库存周内呈现累库，国内看空情感走高。下周关心市场对美国从权信用评级下调的消化程度，若金融市场情感缓和，无望鞭策铜价维系高位偏强走势，不然铜价可能再次陷入回落拾掇态势。不外，能够预期的是，跟着国内旺季转淡季下，需求支持预期走弱下，1、供给：周度印尼红土镍矿1。2%维持22美元/湿吨，1。6%上涨0。7美元/湿吨至55。3美元/湿吨；印尼镍矿升贴水维持27美元/湿吨，菲律宾镍矿1。5%升水维持11美元/湿吨；5月估计精辟镍产量环比削减2。6%至35350吨；周内镍铁成交价别离正在940元/镍点和955元/镍点；MHP以及冰镍系数坚挺，下逛刚需采购为从，采购价钱维持正在低位；硫酸镍维稳运转，市场供需双弱，成交活跃度一般。2、需求：不锈钢方面，全国支流市场不锈钢89仓库口径社会总库存周环比削减4718吨至110。8万吨，此中300系环比削减7236吨至71。8万吨；不锈钢5月粗钢 排产348。99万吨，月环比削减0。36%，此中300系177。6万吨，月环比削减2。65%；周内原料走弱，现货价钱小幅反弹，利润有所修复；消费端，关税政策调整，宏不雅情感回暖，不锈钢终端需求有恢复预期。新能源汽车方面，5月估计三元前驱体排产环比下降1%至68900吨，此中523、811小幅下降，NCA小幅添加；三元材料周度库存环比削减369吨至15187吨；动力电芯，周度电芯产量环比添加1。3%至27。41GWh，此中铁锂环比添加2。2%至18。94GWh，三元环比下降0。6%至8。47GWh；新能源汽车，据中汽协，4月，新能源汽车产销别离完成125。1万辆和122。6万辆，同比别离增加43。8%和44。2%，归并乘用车和商用车来看，新能源汽车新车销量正在总销量中的占比达到了47。3%。4、概念：镍矿端，价钱仍然偏强，升水维持高位。不锈钢财产链上来看，原料镍铁周度成交价钱根基维稳正在940元/镍点附近，上周五成交小幅回暖至955元/镍点，高碳铬不二价格延续转弱，因而对于不锈钢来说，成本支持有所下移；供应端虽然有必然减产，可是库存程度没有较着的去库形态，周内价钱遭到宏不雅面和镍矿政策扰动影响走强，但现实需求难以衔接，短期仍维持震动运转态势。新能源财产链上来看，原料端维持坚挺，硫酸镍供需双弱，电芯端三元周度产量转弱。一级镍方面，产量小幅下降，周度国内库存小幅累库，海外库存延续去化。分析来看，镍矿价钱坚挺托底镍价，但镍铁根基正在极端性底部价钱盘桓成交，一级镍虽然减产但国内库存仍呈现小幅累库态势，短期仍维持当前区间震动运转，关心6月菲律宾对禁矿政策的历程。周内氧化铝期货震动偏强，16日从力收至2890元/吨，周度涨幅2。2%。沪铝震动偏强，16日从力收至20130元/吨，周度涨幅2。8%。1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率下调2。66%至77。02%，周内贵州及广西地域新增集中检修动态，山东少量检修。电解铝方面，四川、广西、青海等地复产，云南前期置换产能实现产出，水电表示暂不乐不雅，复产低预期。据SMM，估计5月国内冶金级氧化铝运转产能增至8696万吨，产量735万吨，环比增加3。5%，同比增加5。2%；5月国内电解铝运转产能持稳正在4391万吨，产量373万吨，环比增加3。4%，同比增加2。7%，铝水比小幅回落至74%。2、需求：进入淡季和抢出口叠加期，周内加工企业平均开工率下调0。3%至61。6%。此中铝线%，铝板带开工率持稳正在67。2%，铝箔开工率上调0。5%至71。6%。铝棒加工费涨跌纷歧，包头河南持稳，临沂上调50元/吨，新疆无锡广东下调130-210元/吨；铝杆加工费全面持稳。3、库存：买卖所库存方面，氧化铝周度去库3。69万吨至18。85万吨；沪铝周度去库13585吨至15。6万吨；LME周度去库8100吨至39。55万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库0。1万吨至3。8吨；铝锭周度去库3。9吨至58。1万吨；铝棒周度去库1。93万吨至13。8万吨。4、概念：几内亚收回EGA采矿权动静激发夜盘涨停，国内氧化铝供给端延续减产检修，短期动静端炒做空间充脚，近月或持续偏强，仍有向上驱动。需关心新减产能进度及矿价波动环境。电解铝强现实和预期存正在阶段。云南铸锭和外发量低预期，光伏终端531抢拆以及关税调整期抢出口效应仍正在，近期铝锭库存延续低位持续去化，后续需求走弱和成本下移压力仍存。估计铝价延续近强远弱款式，关心云南电力政策、库存节拍及表里商业摩擦。周内多晶硅先扬后抑，16日从力2506收于36850元/吨，周度跌幅2。6%；工业硅期货先扬后抑，从力2507收于8285元/吨，周度跌幅0。18%。现货延续回调，百川参考均价为9552元/吨，周度下调13元/吨。此中欠亨氧553持稳正在9000元/吨，通氧553下调150元/吨至9250元/吨，421持稳正在9500元/吨。1、供给：据百川，工业硅周度产量环比下滑2840吨至6。92万吨，周度开炉率下滑1。25%至26。6%，周内开炉数量下滑10台至213台。北方大厂呈现减产，新疆扩大停产检修规模，周内关停18台矿热炉，青海新开1台硅炉；西南地域，四川电价下调新开7台矿热炉试出产，云南新开1台硅炉，江西新关1台硅炉，其他地域暂无开工变更。2、需求：多晶硅P型下跌100元/吨至3。32万元/吨，N型下跌1750元/吨至3。875万元/吨。终端抢拆退坡，组件市场加快降温，拉晶端余料丰裕，仍无集中采购动做，晶硅延续小幅累库。无机硅周度价钱持稳正在11300-13000元/吨，关税税率进入调整期后，商业商及下旅客户成交均有好转，部门此前停产检修单体厂回归出产，上逛再度挺价，商谈空间提拔，市场低价买卖削减。多晶硅周度产量环比下滑100吨至2。22万吨，DMC周度产量环比增加1200吨至3。9万吨。3、库存：买卖所方面，工业硅周度全体去库4525吨至33。22万吨，多晶硅周度累库210万吨至270万吨。社库方面，工业硅周度去库1550吨至41。93万吨，此中厂库去库2050吨至25。18万吨；黄埔港持稳正在5。3万吨，天津港累库500吨至6。65万吨，昆明港持稳正在4。8万吨。多晶硅周度去库3500吨至28。72万吨。4。概念：新疆头部企业硅厂自动减产，叠加行业呼吁结合减产，短期缓解供应压力，需求缺乏反转驱动叠加仓单压力，反弹空间无限。以防御性空头策略为从、隆重看多，关心减产环境和库存变更。多晶硅存正在近端交割欠缺和需求急速流失的布局性矛盾中。从力合约处于需求失速和产能的交代点，挤仓压力竣事后转弱正在所不免，反弹高度弱于前期。前期正套可逐渐止盈，持续仓单动态、硅片排产、行业会议及政策信号。1、供给：周度产量16630吨，环比添加575吨，此中锂辉石添加65吨至8324吨，锂云母环比添加269吨至3852吨，盐湖提锂环比添加112吨至2798吨，收受接管提锂环比添加129吨至1656吨2、需求：正极库存端，三元材料周度库存环比削减369吨至15187吨。动力电芯方面，周度电芯产量环比添加1。3%至27。41GWh，此中铁锂环比添加2。2%至18。94GWh，三元环比下降0。6%至8。47GWh。新能源汽车方面，据中汽协，4月，新能源汽车产销别离完成125。1万辆和122。6万辆，同比别离增加43。8%和44。2%，归并乘用车和商用车来看，新能源汽车新车销量正在总销量中的占比达到了47。3%。螺纹方面，本周全国螺纹产量环比回升3万吨至226。53万吨，同比削减7。05万吨；社库环比削减30。48万吨至434。88万吨，同比削减178。06万吨；厂库环比削减3。28万吨至184。99万吨，同比削减28。6万吨；螺纹表需环比回升46。39万吨至260。29万吨，同比削减30。02万吨。螺纹产量回升，库存下降，表需回升，数据表示偏中性。中美经贸构和告竣主要共识，对市场悲不雅情感构成较强修复，螺纹盘面正在周初较着反弹。据央行数据，4月末M2同比增加8%，M1同比增加12%。4月份社会融资规模增量为1。16万亿元，同比多增1。22万亿元；人平易近币新增贷款2800亿元，同比少增4500亿元；此中4月住户部分中持久贷款为-1231亿无，同比多增435亿元。4月社融数据表示较强，但新增贷款表示较弱。目前现货市场需求仍有必然韧性，部门市场现货缺规格仍然较着，不外钢材需求正逐渐由旺季向淡季切换，钢厂出口接单难度也加大，市场预期遍及较为隆重。估计短期螺纹盘面仍将窄幅拾掇运转。热卷方面，本周全国热卷产量环比回落8。4万吨至311。98万吨，同比削减12。68万吨；社库环比削减10。97万吨至269。35万吨，同比削减60。9万吨；厂库环比削减6。58万吨至78。22万吨，同比削减7。18万吨。本周热卷表需环比回升20万吨至329。53万吨，同比削减0。97万吨。热卷产量回落，库存降幅扩大，表需回升，数据表示有所改善。据中汽协数据，1-4月我国汽车产销量别离完成1017。5万辆和1006万辆，同比别离增加12。9%和10。8%；此中4月汽车产销量别离完成261。9万吨和259万吨，同比别离增加8。9%和9。8%。另据中国工程机械工业协会计，4月我国发卖各类挖掘机同比增17。6%，此中国内销量同比增16。4%，出口量同比增19。3%。1-4月共发卖挖掘机同比增21。4%。此中国内销量同比增31。9%；出口同比增9。02%。目前热卷下逛需求仍有必然韧性，且品种钢表示相对较强，钢厂出产普卷比例削减，热卷供需压力并不较着。不外淡季窗口临近，市场情感仍然隆重，估计短期热卷盘面走势仍将窄幅拾掇运转。供应端来看，全球发运量小幅降低，口岸泊位检修削减，发运量小幅回升，巴西发运量较着降低，非支流国度发运量回升。发运量1797。2万吨，环比添加28万吨，此中发往中国的量1593。8万吨，环比添加75。5万吨。巴西发运量625。2万吨，环比削减146万吨。分矿山来看，力拓发运量环比削减124。9万吨至487。6万吨，BHP发运量环比添加109。7万吨至598。7万吨，FMG发运量环比添加67。5万吨至462。8万吨，VALE发运量环比削减129。1万吨至438。1万吨。47口岸到港量2570万吨，环比削减64。4万吨。内矿产能操纵率、铁精粉产量有所添加，内矿库存有所添加。需求端，新增1座高炉复产，4座高炉检修，高炉开工率环比下降0。47%，产能操纵率环比下降0。33%，铁水产量环比下降0。87万吨至244。77万吨。检修的高炉次要分布正在江西、、江苏、湖北地域，次要因高炉持久满负荷运转之后，进行常规检修。同时，跟着近期成材价钱的反弹，钢厂利润也有所好转。库存端，当前高铁水产量下，47个口岸进口铁矿库存为14746。99万吨，环比下降17。72万吨。247家钢厂库存环比添加2。18万吨至8961万吨。分析来看，海外发运量、到港量有所削减。需求端，铁水产量维持高位，短期对于铁矿石需求有必然支持。跟着近期成材价钱的反弹，钢厂利润也有所好转。口岸库存继续去库。目前根基面变化不大，短期宏不雅市场情感有所修复，估计铁矿石盘面价钱呈现震动偏强走势。焦炭方面，焦炭现货弱势运转，天津、吕梁以及准一级冶金焦价钱不变，日照准一级冶金焦下跌10/吨，期货价钱小幅下跌，2509合约下跌1元/吨。供应方面，焦化企业开工负荷小幅回升，次要是焦化企业产量提拔，本周焦企日均产量添加0。23万吨，247家钢厂焦炭日均产量不变；原料焦煤延续弱势运转，焦化企业出产利润小幅回升，目前焦企出产处于盈利10元/吨摆布。需求方面，五一假期后下逛复工，国内钢材需求有所回升，本周螺纹表需环比回升46。39万吨至260。29万吨，表需回升合适预期；钢厂高炉产能操纵率高位小幅回落，247家钢厂高炉产能操纵率下降0。33%，铁水产量削减0。87万吨/日至244。77万吨/日，对于焦炭需求高位回落。库存方面，本周230家焦企库存累库0。37万吨，钢厂焦炭库存去库7。23万吨，焦炭口岸库存去库3。97万吨，焦炭总库存削减11。33万吨。分析来看，铁水日均产量高位回落，不外仿照照旧正在245万吨/日附近，对焦炭的需求全体维持，原料焦煤价钱弱势延续，焦企出产利润继续小幅好转，钢材需求全体偏弱，钢厂为维持必然出产利润对焦炭第一轮提降50-55元/吨，焦炭期现市场参取者心态较弱，大多持有不雅望立场，对焦炭采购节拍放缓，中美关税问题临时告一段落，对市场心态稍有修复，不外焦炭的供需宽松场合排场维持，估计短期焦炭盘面呈现低位拾掇运转态势。本周废钢价钱各地反弹为从，华东地域领涨其他地域；全国废钢价钱指数上涨13元/吨至2219。6元/吨。供给端，本周钢厂废钢日均到货量回落，本周255家钢厂废钢日均到货量49。69万吨，环比削减0。86万吨。破裂料加工企业开工率不变，产量、产能操纵率回升。需求端，废钢需求回升，255家钢厂废钢日耗环比添加0。05万吨至54。55万吨，此中89短流程钢厂日耗环比添加0。48万吨，132家长流程钢厂日耗环比削减0。54万吨；49家电炉厂产能操纵率回升1。4%、89家短流程钢厂产能操纵率环比回升0。9%。利润方面，短流程钢厂利润好转，江苏谷电盈利10元/吨摆布，平电利润吃亏150元/吨摆布。库存端，长流程钢厂废钢库存环比削减4。6万吨至235万吨，短流程钢厂废钢库存环比添加5。2万吨至159万吨。分析来看，五一假期后下逛复工，国内钢材需求回升，螺纹表需环比回升46。39万吨至260。29万吨；钢厂高炉产能操纵率高位小幅回落，247家钢厂高炉产能操纵率下降0。33%，铁水产量削减0。87万吨/日，对于废钢需求回落；不外短流程钢厂出产利润好转，电炉开工合适有所提拔，对于废钢需求有必然提拔，中美关税缓和改善市场情感，钢材以及废钢价钱均有反弹，不外钢材需求现忧仍正在，估计短期废钢价钱低位拾掇运转。锰硅：本周锰硅产量降幅较着，成本支持加强，市场情感好转，带动锰硅期价沉心上移。本周中美关税构和传来利好，各方各自打消91%关税，缓征24%关税，幅度跨越市场预期，提振市场情感，带动商品价钱沉心上移。供应端，本周锰硅产量降幅较着，根据钢联数据显示，截止5月16日当周，锰硅产量为16。275万吨，日产为23250吨，环比下降5。39%，锰硅日产曾经创下近五年来同期最低值，开工率来看，贵州、云南地域开工率降幅较大，正在6个百分点以上，内蒙地域锰硅企业开工率周环比下降1。5%，地域环比持平，关心后续从产区开工变化。需求端，5月钢招持续进行中，虽然支流钢招数量较4月环比添加，5月采购数量11600吨，但5月支流钢招首轮询盘价5700元/吨，较上月环比下降250元/吨，首询价钱略低于市场预期，不雅望最终订价环境。另一方面，终端需求未无效提拔，下逛采购志愿仍相对无限，必然程度上会拖累锰硅价钱。成本端，正在外部传来利好动静环境下，厂商挺价志愿较强，天津港锰矿价钱沉心环比上移，澳矿价钱周涨幅超6%至41。5元/吨度，南非半碳酸及加蓬矿价钱也有分歧幅度上调，成本支持加强。分析来看，近期正在宏不雅情感带动叠加市场动静刺激下锰硅期价沉心有必然抬升，但可否持续仍是要关心终端需求表示，短期关心支流钢招订价环境，估计短期区间震动运转为从。硅铁：减产动静刺激，叠加宏不雅情感支持，硅铁期价沉心上移。硅铁出产持续吃亏环境下，本周硅铁产量降幅较着，各从产区产量均有分歧幅度下调，根据铁合金正在线数据，本周累计停16台，甘肃停1台，合计削减日产约1900-2000吨。钢联数据显示，截止5月16日当周，硅铁周产量为9。35万吨，日产为13365吨，周环比降幅约9%，产量位于近年来同期低位，后续或还有必然下降空间，供应减量幅度较大，对硅不二价格有必然支持。需求端，当前钢招持续进行中，某大型钢厂5月硅铁投标询盘5700元/吨，4月订价5950元/吨，5月投标数量2135吨，上轮投标数量1700吨，较上轮增435吨，量增价减，最终订价尚未发布，持续关心。终端需求未见较着好转，下逛钢厂囤货志愿不强拖累硅不二价格，4月钢厂硅铁库存可用15。44天，是近5年来同期最低值。分析来看，正在从产区持续减产且后续仍有减产预期环境下，硅不二价格有必然支持，但上方空间若何还需关心需求变化，短期关心支流钢招订价环境，目前以震动反弹看待，估计幅度无限。1、截至周五，WTI从力合约收盘正在61。93美元/桶，周度涨幅为1。42%；Brent从力合约收盘正在65。33美元/桶，周度涨幅为2。27%，SC从力合约收盘正在462。5元/桶，周度油价沉心持续两周上行。自中美关税构和获得新进展后，油价全体表示偏强。2、地缘方面，美国总统特朗普出访中东三国沙特、卡塔尔和阿联酋，美国取三国均签订了跨越千亿美元的贸易和谈，涉及防务、航空、能源和人工智能等范畴。同时，美国总统特朗普15日正在卡塔尔首都多哈暗示，美国取伊朗就伊朗核问题全面和谈条目告竣“某种”共识，美伊“接近告竣”和谈。伊朗称愿取美国告竣和谈，以换取美国解除对伊经济制裁，激发原油地缘溢价回落。3、产量方面，市场估计OPEC+正在7月份将原油日产量再提高10万-40万桶，此前该产油国联盟同意6月份减产41。1万桶，超出预期，加剧了市场对于年内原油供应过剩的担心。OPEC鞭策减产旨正在赏罚如哈萨克斯坦和伊拉克等“配额违规者”。减产可能鞭策油价进一步走低，从而减弱这些国度继续扩产的利润空间。4、三大机构月报对2025年的石油需求预测较上月有所改善。此中EIA估计，2025年全球原油及相关液体需求量为10372万桶/日，较2024年上升98万桶/日，较4月份预测值上调7万桶/日。2026年，需求量为10462万桶/日，较2025年上升90万桶/日，较4月份预测下调7万桶/日。OPEC小幅下调对2025年和2026年全球原油及相关液体需求的预测。2025年全球原油及相关液体需求量为10500万桶/日，较2024年上升130万桶/日，较4月份预测值下降5万桶/日。2026年，需求量为10628万桶/日，较2025年上升128万桶/日，较4月份预测值下降5万桶/日。IEA小幅上调对2025年和2026年全球原油及相关液体需求增速的预测。2025年全球原油及相关液体需求量较2024年上升约74万桶/日，增速较4月份预测值上调1万桶/日。2026年，全球原油及相关液体需求量较2025年上升约76万桶/日，增速较4月份预测值上调7万桶/日。5、从国内需求来看，2025年4月中国原油进口量为4806。1万吨。1-4月累计进口量为18303万吨，较上年同期的18205。5万吨小幅添加0。5%。此中4月份我国进口的伊朗原油数量环比暴跌47万桶至130万桶/日，低于3月份创下的五个月高点。美国对中国炼油厂和口岸的制裁加剧似乎了部门采购，并使新订单愈加隆重。6、跟着关税构和的超预期进展，能化财产链送来了出口需求改善的预期支持，跟着90天抢出口窗口期的到临，海外或面对新一轮订单的加购，完全扭转出口悲不雅的情况，接下来需要关心出口订单的实正在需求兑现。再次，需要关心供应端的懦弱性，近期因安拆的不测检修导致部门商品供应端收紧，因此一旦宏不雅情感转暖，阶段性供需错配将放大产物价钱波动的弹性。从油价来看，中期供应添加带来的压力仍存，需求边际改善短期带来支持，但均衡表相对宽松将继续拖累原油价钱中枢，当前需要关心清明节前高点的压力位可否冲破。1、供应方面：俄罗斯高硫供应有所修复，船期数据显示4月俄罗斯高硫发货量约为220万吨，比拟岁首年月显著添加；伊朗4月高硫发货量约为110万吨，5月发货量临时仅有20万吨，可是周内市场对于伊核和谈告竣的预期添加，虽然临时没有确定性动静，可是若是美国对伊朗石油制裁放松，伊朗高硫发货或将添加。套利窗口收紧使得近期低硫套利船货量供应仍位于低位，但科威特4月低硫发货量已恢复至60万吨摆布的满负荷程度；而尼日利亚4月低硫发货量也小幅上升至30万吨摆布。2、需求方面：新加坡海事及港务办理局数据显示，2025年4月新加坡船用燃料销量为440。44万吨，环比下降1。45%，同比添加4%；此中HSFO销量170万吨，占比39%，LSFO销量223。65万吨，占比51%。高硫提前的发电需求表示优良，目前数据显示埃及5月高硫进口量估计正在75万吨，环比添加近50万吨，同比也超出跨越30万吨摆布，估计将来还会有必然增量。3、成本方面：本周EIA和API美国贸易原油库存超预期上升，比近五年同期低6%；汽油库存比近五年同期低3%；馏分油库存比近五年同期低16%。按照中美经贸漫谈结合声明，自5月14日起，中美同时调整对对方商品加征关税办法。关税下调幅度超预期，市场情感显著修复，带动油价上涨。可是周内地缘方面的动静再度施压油价，据美媒报道，伊朗官员称愿放弃武用高浓缩铀以换取美解除制裁，如若美国对伊朗石油制裁放缓，全球原油供需将进一步宽松。短期受宏不雅取地缘情感影响油价或维持动率，中期供需双沉压力之下油价仍面对较大压力。4、策略概念：本周，国际油价震动上行，新加坡燃料油市场先涨后跌。5月低硫套利船货到港量削减，因为工具套利窗口持续封闭，6月之前低硫燃料油市场供应或维持严重，同时低硫燃料油需求端也表示尚可。高硫方面，跟着夏日发电需求提拔，叠加下逛船加油市场表示偏强，库存起头逐渐消化。本周遭到宏不雅和地缘等动静的影响，成本端原油波动较大，估计短期FU和FU绝对价钱波动率也将走高，周内低硫仓单大幅登记，表示仍然偏强，察看LU-FU价差走扩的持续性，基于高硫发电需求支持，仍可考虑价差做缩策略。1、供应方面：6月地炼排产环比和同比均上升，按照隆众对92家企业，2025年6月国内沥青地炼排产量为130。9万吨，环比添加6。5万吨，增幅5。2%，同比添加37万吨，增幅39。3%。百川盈孚统计，本周国内炼厂沥青总库存程度为30。50%，较上周上升1。12%；本周社会库存率为35。32%，较上周下跌0。41%；开工率有较着修复，本周国内沥青厂安拆总开工率为35。73%，较上周上升3。62%。2、需求方面：北方终端需求继续上升，终端高速项目不变开工，南方地域降雨气候导致下逛施工积极性一般。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共39。2万吨，环比添加14。3%；国内69家样本改性沥青企业产能操纵率为11。3%，环比添加2。7%，同比添加1。6%。3、成本方面：本周EIA和API美国贸易原油库存超预期上升，同比低3。32%，比近五年同期低6%；汽油库存比近五年同期低3%；馏分油库存比近五年同期低16%。按照中美经贸漫谈结合声明，自5月14日起，中美同时调整对对方商品加征关税办法。关税下调幅度超预期，市场情感显著修复，带动油价上涨。可是周内地缘方面的动静再度施压油价，据美媒报道，伊朗官员称愿放弃武用高浓缩铀以换取美解除制裁，如若美国对伊朗石油制裁放缓，全球原油供需将进一步宽松。OPEC方面，本周OPEC发布月报，显示4月OPEC+原油产量平均为4092万桶/日，环比削减10。6万桶/日；OPEC 8个减产国4月仅减产不到3万桶/日，原打算为添加13。8万桶/日。短期受宏不雅取地缘情感影响油价或维持动率，中期供需双沉压力之下油价仍面对较大压力。4、策略概念：本周，国际油价震动上行，沥青期现价钱先涨后跌。从6月地炼排产来看，正在利润修复之下，供应或有进一步上升的趋向，不外下周来看部门炼厂转产停产或临时带动开工率下降。需求方面，炼厂集中交付订单和北方终端项目标开工正在必然程度上支持刚需，可是南方地域需求表示一般，而且跟着将来梅雨气候的到来，终端将进一步遭到。本周遭到宏不雅和地缘等动静的影响，成本端原油波动较大，估计短期BU绝对价钱波动率也将走高，从供需表示来看，BU或将成为油品中相对偏弱的品种，可考虑介入做空裂解价差策略。1、供给端，正值国表里从产区割胶初期，原料总量产出偏少，但远月上量预期较强。从国内产区来看，海南地域中部、东南部胶园已达到全面开割程度，西线月下旬全面开割，云南西双版纳产区开割面积正在70%至80%，全体开割进展较成功，雨水干扰偏弱。海外产区来看，目前泰国南部开割2-3成，泰国东北部目前开割面积正在6-7成，越南产区当下产出达旺产季的4-5成摆布。但目前原料杯胶价钱53-54泰铢/公斤，接近客岁同期程度，远高于近五年其余年份全年价钱，胶农割胶积极性强烈，另泰国5月本就处于旺产前夜，且5月下旬降雨偏多，推迟开割带来的产量丧失相对较少，远月橡胶原料产出放量的预期仍然偏强。2、需求端，自关税扰动加剧起头，对全球橡胶需求收缩的预期不竭加大。而《中美经贸漫谈结合声明》发布后，合用于232条目的轮胎没有变化，除此以外的商品下调关税，并给出了90天的暂缓加征关税的窗口期。这正在情感上给市场带来必然利好，正在关税没有进一步严重之前，对于下逛轮胎出口，将来1-2个月内存正在“抢出口”需求。本年以来，下逛轮胎库存周转一曲维持高位程度，达到一个半月附近，五一节前后，轮胎厂放假添加以调理高位库存压力。但终端消化能力无限，目前高位产成品库存对于从头回升的开工负荷存正在负反馈。3、库存：天然橡胶社会库存累库幅度逐步收窄。截至2025年5月11日，中国天然橡胶社会库存135。5万吨，环比添加0。05万吨，增幅0。05%。中国深色胶社会总库存为83万吨，环比添加0。7%。中国淡色胶社会总库存为52。5万吨，环比降1%。4、全体来看，近期橡胶系期货价钱遭到外围事务影响波动加剧，2025年5月12日《中美经贸漫谈结合声明》发布之后，橡胶系期货价钱先涨后跌，此中丁二烯橡胶还遭到上逛安拆不测变更影响，周度涨幅居前。国表里割胶初期低产，海外产区降雨偏多干扰开割，原料价钱存正在支持，下逛轮胎厂开工回升至五一节出息度，终端存正在抢出口预期，短期天然橡胶价钱震动。中持久来看，远月全球橡胶上量预期较强，叠加抢出口提前预支需求，正在关税没有进一步严重的环境下，橡胶价钱上方压力较大，以偏空思看待。沉点关心EUDR原料采购积极性、美对关税立场、极端台风气候呈现可能。1。 PX：本周PX价钱大幅上涨后回调。至周五绝对价钱环比上涨6。8%至838美元/吨CFR。周均价大幅上涨，环比上涨11。5%至851美元/吨CFR。截至5月16日，中国PX开工负荷为74。1%，较上期下滑4。5%。亚洲PX开工负荷为67。5%，较上期下滑3。1%。安拆变化：盛虹400万吨PX安拆上周末降负荷至50-60%摆布运转，初步估计持续30-40天；中金160万吨PX安拆负荷降至6成运转，初步估计持续7-10日，具体待；浙石化900万吨PX安拆因前道改换催化剂，降负运转；中海油惠州150万吨安拆估计下周前道沉启，px估计6月初出产物。本周PX价钱以及PXN价差修复上涨较着，远月仍有部门安拆检修，下逛PTA安拆检修，但聚酯端去库幅度显著，特别长丝去库达一半，短期赐与聚酯开工高开工可能性，短期看，正在需求托底的环境下，PX供应严重的场合排场还将为PXN带去支持。2。 PTA：本周PTA价钱冲高回落，现货周均价正在4978元/吨，环比上涨8。4%。本周嘉通300万吨恢复，山东威联250万吨安拆提负，百宏250周内PTA负荷波动，个体安拆负荷恢复。截至5月16日，PTA开工负荷为76。9%，周环比抬升4。4%。截至本周五，初步核算国内地域聚酯负荷正在95%附近。本次关税影响下，化工品价钱涨幅好于原料端价钱，终端商品现金流照旧偏弱，前期聚酯库存向下转移较为顺畅，聚酯库存压力缓解下，负荷维持高位，近期关税调整，终端订单环比改善，短期内基差冲整。5月下PTA安拆连续沉启，尔后期PTA检修打算尚未明白，短期以偏强震动思看待PTA。3。 MEG：本周乙二醇价钱沉心大幅冲高回落，基差波动猛烈。乙二醇盘面展开回调，现货基差同步走弱至09合约升水70-75元/吨附近。截至5月15日，中国地域乙二醇全体开工负荷正在60。51%（环比上期下降8。48%），此中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷正在60。04%（环比上期下降6。71%）。截至本周五，初步核算国内地域聚酯负荷正在95%附近。5月12日，华东从港地域MEG口岸库存约75。1万吨附近，环比上期削减3。9万吨。前期聚酯库存向下转移较为顺畅，聚酯库存压力缓解下，负荷维持高位，近期关税调整，终端订单环比改善，蒲月乙二醇外轮到货偏少，下周口岸库存将维持下降趋向，口岸库存预期持续去库，短期以高位震动思看待乙二醇。1、供应：PE方面本周榆林石化、四川石化、宝丰、茂名石化安拆处于检修形态，沉启安拆不多，产量小幅下降，下周茂名石化检修沉启，新增浙江石化、镇海炼化打算检修，估计产量小幅下降。PP方面本周茂名石化二线万吨/年及燕山石化二线万吨/年安拆泊车，聚丙烯平均产能操纵率下降，下周东华能源（宁波）一期，茂名石化二线打算沉启，估计PP产能操纵率小幅上升。2、需求：PE方面本周下逛成品平均开工率较前期+0。57%。此中农膜全体开工率较前期-2。75%；PE管材开工率较前期不变；PE包拆膜开工率较前期+1。11%；PE中空开工率较前期+0。89%；PE注塑开工率较前期+1。42%；PE拉丝开工率较前期+2。39%。PP方面，除CPP及PP无纺布行业个体企业泊车检修外，其余行业多提高负荷积极出产。3、库存：PE方面，下逛工场持续补库，同时上逛泊车安拆添加，出产企业和社会库存均下降。PP方面，下逛备货，上逛炼厂和中逛商业商库存均呈现分歧程度的下降。4、原料：布伦特原油现货价钱环比上升5。14%至65。69美元/桶，石脑油价钱环比上升5。12%至582。75美元/吨，乙烷价钱环比上升1。35%至3543。33元/吨，动力煤价钱环比下降2。90%至628。75元/吨，甲醇价钱环比上升1。75%至2447。50元/吨。5、总结：供应方面，当前上逛检修较多，全体供应压力不大，需求方面跟着关税下降，下逛企业添加对原料的采购。库存起头下降，短期内根基面压力，聚烯烃估值送来修复，但当前非论是库存仍是供给都处正在较高，聚烯烃估值上方仍有压力，估计聚烯烃维持震动走势。1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降3。29%至77。70%，此中电石法开工率环比下降4。48%至77。69%，乙烯法开工率环比下降0。03%至77。73%；安拆检修丧失量环比上升13。41%至12。97万吨；总产量环比下降3。29%至45。20万吨，此中电石法产量环比下降4。48%至32。68万吨，乙烯法产量环比下降0。02%至12。52万吨。2、需求：下逛企业开工率环比上升1。00%至46。45%，此中管材开工率环比上升1。93%至49。06%，型材开工率环比上升0。00%至35。90%；产销率环比上升25。44%至139。79%。3、库存：总库存环比下降3。93%至80。31万吨，企业库存环比下降4。73%至40。60万吨，社会库存环比下降3。10%至39。71万吨。4、原料：动力煤价钱环比下降3。01%至628。00元/吨，电石价钱2550。00元/吨，石脑油价钱环比上升0。87%至7216。00元/吨，甲醇价钱环比上升1。14%至2433。00元/吨。5、总结：供应方面本周山东恒通、新疆天业天辰厂区等泊车检修，产量小幅下降，但下周检修安拆将恢复，而新增检修无限，估计产量有所回升。需求方面，国内房地产施工暂稳，使管材和型材开工率维持相对不变，但后续房地产施工逐渐进入淡季之后，需求将逐渐走弱。分析来看，短期检修扰动之下，根基面压力，但跟着安拆逐渐复产，估计PVC价钱震动偏弱。1、供应：国内方面，本周内新疆中泰、九鼎、东华、和百泰、黑猫、神华巴彦淖尔、榆林凯越、湖北三宁等安拆检修，产能操纵率下降，下周恢复涉及产能少于打算检修及减产涉及产能，因而或将导致产能操纵率下降。口岸方面，本周外轮到港18。96万吨；内贸船周期内弥补4。39万吨，此中江苏1。37万吨，上海1。65万吨，广东0。95万吨，福建0。43万吨。2、需求：中煤榆林烯烃安拆泊车检修，本周行业平均开工有所降低，后续因为检修集中，烯烃行业开工维持低位。保守下逛安拆开工调整无限。3、库存：本周下逛采买积极性提拔，企业出货优良，企业待发订单量添加，估计下周内地库存小幅下降。口岸方面，到港量逐渐恢复，跟着下逛安拆检修落地，口岸库存将添加。4、总结：供应端因为国内安拆检修添加，甲醇供应有所降低，但仍处于近5年高位程度，海外方面伊朗安拆负荷降至7成摆布程度，远月到港量预期将有所下调，但短期到港量仍正在恢复。分析来看，MTO安拆开工变更不大，口岸库存程度较低，同时内地库存程度也不高，后续关心MTO安拆复产打算，以及伊朗安拆变更，若短期供需严重，甲醇价钱波动或添加。1、期货价钱：本周纯碱期货价钱低位震动，截至周五从力09合约收盘价1289元/吨，周度跌幅2。05%。2、现货价钱：现货市场报价大都不变，西北地域后半周出厂报价上调20元/吨。截至周五沙河及周边地域沉碱商业自提价钱1324元/吨，较上周五的1330元/吨下跌6元/吨。3、供应：近期检修企业数量不竭添加，纯碱供应程度回落较着。隆众数据显示，本周纯碱行业开工率下滑7。47个百分点至80。27%，纯碱周度产量下降8。52%至67。77万吨。下周至六月初行业或仍有新增检修安拆，纯碱供应存正在继续下降预期。4、库存：本周纯碱企业库存小幅累积。隆众数据显示，截至本周四纯碱企业库存171。20万吨，较周一提拔0。66%，较上周四提拔0。63%。轻碱库存周环比略微回落，沉碱库存周环比提拔1。27%。近两个月纯碱企业库存高位窄幅波动，趋向性不明，好的方面正在于社会环节库存本周有所下降，根基抵消企业累库幅度，中上逛库存变化也较为不变。5、需求：本周玻璃行业存正在产线焚烧现象，光伏玻璃正在产产能不变，二者对纯碱刚需小幅回暖但幅度无限。部门下逛正在价钱合当令适量补库，但大规模囤货志愿相对无限。隆众数据显示，本周纯碱表不雅消费量66。70万吨，周环比下降6。27%。下旬及月底仍有浮法产线焚烧预期，中下逛采购仍以刚需为从，估计纯碱需求变化幅度无限。6、出口：近期部门纯碱企业出口订单添加，且市场对此后90天抢出口预期加强。从数据来看，3月我国纯碱出口数量19。43万吨，过往五年出口量最高为2022年10月的22。09万吨，即便后期纯碱出口添加，但出口量再度提拔空间相对无限，因而对纯碱出口预期不宜过度乐不雅。7、概念小结：近期供应扰动持续加强、出口预期提拔等要素都给纯碱市场带来支持，同时，行业也照旧面对高库存、弱需求、成本下滑等。若无新增驱动呈现，则期货盘面将延续震动运转趋向，关心供应下降程度、下逛产能变化及库存趋向。1、期货价钱：本周尿素期货价钱高位波动，周五从力09合约收盘价1877元/吨，周度跌幅1。31%。2、现货价钱：本周尿素现货市场前半周走强，后半周高位回落。截至周五，山东地域市场价钱1940元/吨，河南地域市场价钱1920元/吨，二者别离较上周五上涨20元/吨、10元/吨。近期厂家出厂报价正在保供稳价大下趋于不变，市场价钱有所波动。3、供应：本周尿素供应程度高位波动。隆众数据显示，截至5月16日尿素行业日产量20。28万吨，较上周五的20。17万吨提拔0。55%。下周供应仍将高位波动，估计日产20万吨以上仍是常态。4、库存：隆众数据显示，本周尿素企业库存81。72万吨，周环比下降23。31%。企业已持续两周去库且本周去库幅度扩大，大都企业库存曾经预售，可售货源已很是无限。别的，本周尿素口岸库存提拔22。56%万吨至16。3万吨，已持续四周提拔。正在出口有序推进的预期下，企业库存仍有可能向口岸转移。5、需求：尿素需求有序跟进，农业需求因华北玉米用肥、东北播种用肥仍存支持，工业需求下逛复合肥行业开工小幅回升，对原料尿素连结优良耗损能力。隆众数据显示，本周复合肥行业开工率40。26%，周环比提拔2。36个百分点；三聚氰胺开工率74。82%，周环比下降0。42个百分点。短期需求或仍将延续，对市场支持仍存，但考虑到出口等动静扰动，厂家接单及中下逛跟进照旧较为隆重。6、出口：本周行业会议明白5-9月尿素出口总量或正在200万吨，数量低于此前预期。次要出口厂家和商业商分派比例仍有待进一步确定，但相对确定的是后期正在国内价钱节制适当的根本上尿素出口或有序铺开。别的，本周埃塞俄比亚国际尿素投标中国中标20万吨大颗粒尿素，船期6月中旬至7月中旬，关心大颗粒尿素价钱波动对中小颗粒尿素价钱的联动影响。7、概念小结：短期尿素供应高位波动，需求隆重跟进。但近期扰动要素仍正在于出口动静，后续市场也将继续处于动静面和国内需求的博弈阶段，期货盘面将延续高位盘整趋向且波幅将提拔，关心出口动态及国际市场价钱、国内供需两头变化趋向。1、期货价钱：本周玻璃期货价钱低位弱势震动，周五从力09合约收盘价1005元/吨，周度跌幅4。10%，近月合约周内低点向下冲破千元整数。2、现货价钱：现货市场走势同样偏弱，周五国内浮法玻璃市场均价1260元/吨，较上周五的1271元/吨下跌11元/吨。3、供应：本周浮法玻璃供应程度窄幅波动。隆众数据显示，截至周五玻璃正在产日熔量15。67万吨，较上周五的15。58万吨提拔0。09万吨。5月底前仍有个体产线存正在焚烧打算，玻璃供应也仍有继续回升预期，但按照当前市场表示来看，产线焚烧可否落实还有待验证。4、需求：近期玻璃需求跟进较为隆重，本周玻璃周度表消107。76万吨，周环比提拔12。33%，支流地域产销率周内持70%-90%附近波动，局部地域能维持100%产销均衡形态。后期跟着梅旱季节到来，玻璃现货市场成交、运输以及仓储等都将受限，玻璃需求前景暂不乐不雅。5、库存：玻璃企业延续累库趋向，隆众数据显示，本周玻璃企业库存6808。2万沉箱，周环比提拔0。77%。厂家曾经持续四周累库，且后续正在需求拖累下行业存正在进一步累库预期，厂家为缓解库存压力也仍存进一步降价出货可能。6、出口：周内美国对我国浮法玻璃成品加征反推销税，但2024年以来我国出口至美国浮法玻璃占比不跨越5%，本年以来仅有2%-3%。玻璃及其成品出口至美国比例较浮法玻璃略高，但现实对供需影响照旧无限，对对盘面情感或发生必然。7、概念小结：玻璃市排场对供应低位回升、累库及需求下滑等预期，供需层面预期偏空。市场若无利好要素呈现，则期货盘面仍将延续底部偏弱波动趋向，疑惑除从力期价下行至1000元/吨以下的可能。关心玻璃需求表示、产线焚烧动态及厂家库存趋向。本周发布的美国农业部供需演讲利多，估计25/26年度全球油料大供应大需求累库款式，但累库幅度较24/25年度较着缩小，特别是大豆品种。次要国中美豆库存压力改善最较着，巴西大豆库存压力最大。美豆压榨数据显示，4月压榨量虽然环比下降，但同比增幅仍然较大，反映美国强劲的大豆压榨需求。不外，美豆出口表示一般，因巴西大豆性价比更高，并且巴西5月大豆出口或正在1400万吨以上，环比同比均添加。阿根廷大豆产量预估上调，收割近七成，也冲击国际豆类供应市场。美豆新做发展成功，播种48%，近期美豆和玉米比价急速上升，但因大豆和玉米播种均快速，比价对面积调整估计无限。国内豆粕供应继续恢复，5月下旬供应估计将过剩，豆粕累库趋向确定，现货价钱加快下挫。新菜籽收割上市，菜粕供应改善，对豆粕冲击加大。油脂方面，MPOB演讲超预期利空，高频数据显示马棕油5月1-15日产量和出口均增加，但产量增幅更大，以此推算，5月库存或攀升至210万吨摆布。5月待处理压力仍大，估计国际豆棕顺价仍有上行空间。印度数据显示，印度4月油脂进口仍然不及90万吨，表不雅消费量120万吨摆布，进口不及需求，导致印度油脂库存持续下降。这个环境曾经持续3个月，关心补库需求。国际油脂供应越来越宽松，需求遭到原油价钱频频和大国商业关系变更而变更。按照特朗普旧事，下周美关税或有新的变化，周一美国和俄罗斯或连线扳谈，国际宏不雅又回到不确定高的。宏不雅再次成为油脂油料市场从导，波动率加大，价钱震动为从。策略上，期权选择做多波动率策略，期货短线为从。1、鸡蛋期货2506合约跟从现货价钱，反弹后回落。截至周五收盘，鸡蛋2506合约周度累计收跌0。03%，2509合约收涨0。56%。低价蛋提振终端消费，上周末，鸡蛋现货价钱低位反弹，正在现货价钱的影响感化下，周一鸡蛋2506合约低位反弹。但因为根基面偏弱的款式未发生改变，期货价钱随后再度回落。2、本周，鸡蛋现货价钱低位反弹后，小幅回调。截至5月16日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价3。25元/斤，较上周涨0。26元/斤。上周末蛋价跌至低位，养殖单元惜售，叠加商业商入市采购低价货源，市场走货加速，上半周，蛋价低位反弹。然而供给压力不减，蛋价上涨后，商业商对高价货源略显抵触，临近周末，市场走货放缓，蛋价小幅回调。3、目前供给持续对鸡蛋市场施压，蛋价取终端需求彼此感化。跟着鸡蛋现货价钱反弹，销区市场到货量增加，临近周末，终端市场需求有所削减，商业商备货积极性下降，鸡蛋现货价钱止涨小幅调整。从时间节点上来看，端午节日需求仍将对短期鸡蛋价钱构成必然支持；端午事后，南方各地逐步进入梅旱季，将对终端需求发生晦气影响。别的，正在产蛋价存栏延续添加趋向。按照汗青补栏数据进行猜测，8月前，新增开产量将延续添加，正在裁减量不变的环境下，供给将继续对蛋鸡施压。正在裁减呈现趋向性添加前，对鸡蛋价钱维持偏弱预期，后期关心饲料原料价钱及养殖端裁减志愿的变化对蛋价的影响。外盘：美玉米先跌后涨，期价震动。本周，美国农业部发布5月玉米供需演讲，成果利多。USDA初次发布2025/2026年度美国玉米供需均衡表，新季玉米期末库存低于预期，演讲中性偏多。演讲同时调高旧做巴西玉米产量，预期旧做全球玉米期末库存较预期值有所削减。美国玉米种植期气候优良，优秀的发展前提令价钱承压。巴西国度商品供应公司暗示，24/25年巴西第二季度玉米种植的收获估计提拔11%，本国的玉米乙醇需求兴旺，估计乙醇行业的消费量很快就会添加一倍。期货：目前，玉米市场多空要素交错。现货市场中，因陈玉米供应无限，现货报价维持强势表示。玉米期货市场，担忧进口玉米拍卖，政策预期偏空，玉米期价震动。手艺上，玉米期价高位震动，现货市场情感有所分化，期价展开调整，短期关心持久均线对价钱的支持性影响，估计现货强、期货弱，期货可继续维持短空的思。1、本周，国内生猪价钱走势分化，南方区域猪价下跌，北方较为坚挺。数据显示，截至5月15日，全国生猪均价14。68元/公斤，较上周跌0。14元/公斤；基准交割地河南地域猪价15元/公斤，较上周跌0。05元/公斤。周内北方市场个体养殖端存缩量挺价动做，支持周均价偏强运转；但因为需求，猪价涨幅无限。南方市场，跟着气温升高，终端白条市场走货速度放缓，南方市场养殖端多选择降价发卖，导致猪价下滑较着。2、卓创统计数据显示，5月15日，仔猪均价535元/头，较上周削减2元/头。本周，仔猪价钱根基不变，买卖量有所下滑。本周，补栏积极性略有降温，且部门离户选择二次育肥出场补栏，再次利空仔猪补栏积极性。但当下处于仔猪补栏旺季，仔猪价钱回调空间无限，周内价钱仅微降为从。3、农业农村部存栏数据显示，3月，我国能繁母猪存栏4039万头，环比力少0。66%，产能延续裁减。2025年一季度末，生猪存栏41731万头，同比下降。5、本周分省份买卖均沉跌多涨少。5月15日，卓创样本点统计生猪出栏体沉126。42公斤/头，较上周削减0。09公斤/头。养殖端持续出栏大体猪，大猪存栏削减导致出栏均沉降低。另一方面，跟着肥标价差收窄，猪价持续走低，部门地域二次育肥仍有滚动补栏，小体猪出栏添加，也带动买卖均沉下滑。6、卓创数据显示，5月15日，自繁自养养殖利润206元/头，较上周较少20元/头，外购仔猪养利润184元/头，较上周削减40元/头。前期仔猪保育和外购成本均有添加，对应目前生猪养殖成本添加。别的，生猪价钱下跌再次对养殖利润发生晦气影响，本周，生猪养殖利润较上周下降，但生猪养殖仍处于盈利阶段。7、本周，屠宰企业开工率环比微涨。卓创统计数据显示，截至5月15日，样本屠宰企业开机34。86%，较上周添加0。44个百分点。养殖端出栏积极性提拔，生猪供应增加，屠宰企业收购难度不大。但终端需求提振不脚，屠宰企业订单相对无限，周内屠宰企业开工率小幅添加。8、期货市场方面，生猪从连2509合约领跌，近月合约跟跌，9月合约贴水现货，对猪价构成价钱压力。手艺上，短期关心9月合约猪价13500元整数支持的价钱表示，持久期待多单入市机遇。1、原糖：本周原糖期价宽幅震动。动静方面，Datagro估计巴西中南部地域2025/26榨季食糖产量为4204万吨，高于上一榨季的4017万吨；印度的食糖产量将从2600万吨添加到3160万吨；泰国的食糖产量将从1005万吨添加 到1118万吨。2、国内现货：广西制糖集团报价6130~6220元/吨，云南制糖集团报价5940~5980元/吨。配额内进口估算价 4850~4920元/吨；配额外进口估算价6180~6260元/吨。3、小结：本周对于原糖而言是宏不雅叠加巴西出产进度波动双沉扰动的一周。巴西中南部25/26榨季第二次压 榨数据令市场不测。4月下半月，巴西中南部甘蔗入榨量同比降幅49。35%；甘蔗ATR削减4。58kg/吨；制糖比添加2。4%；乙醇同比幅35。37%；产糖量同比降53。79%。如斯大的降幅令市场担心加剧短暂调整，周二、四原油期 价波幅较大，糖价也都遭到较大影响。关于压榨进度，市场理解为压榨初期数据尚不不变，目前对于整个榨季 的巴西产量仍持丰登预期。价钱方面，宏不雅扰动下估计将来原糖期价仍将呈现宽幅震动，中期丰登压力不改，了糖价反弹高度。4、国内方面，当前市场仍以国产糖供应为从，本周发卖进度尚可，本年进口糖到港时间估计推迟，远期供 应仍偏宽裕，因而期价反弹乏力，操做方面可耐心期待反弹后空头入场机遇。一、供应端：USDA估计2025/26年度全球棉花产量同比下降，次要降幅来自于中国和，巴西棉产量估计值同比添加，美国棉花产量估计同比根基持平。1、USDA5月报估计2025/26年度全球棉花产量为2565。1万吨，同比下降71万吨，降幅为2。7%。2、USDA5月报估计2025/26年度中国棉花产量为631。4万吨，同比下降65。3万吨，降幅为9。4%，市场认为USDA过于低估2025/26年度中国棉花产量估计值。3、USDA5月报估计2025/26年度棉花产量为89。3万吨，同比下降32。7万吨，降幅为26。8%，降幅较大部门缘由是由于灌溉水资本削减，种植面积下降所致。4、2025/26年度巴西棉花产量预估为397。4万吨，同比添加7。4%；美国棉花产量估计值为315。7万吨，同比添加0。6%。1、截止5月16日当周，纱线个百分点；纯棉纱厂负荷为54。2%，周环比上涨0。02个百分点。2、截止5月16日当周，短纤布分析负荷为53。1%，周环比上涨0。35个百分点；全棉坯布负荷为51。2%，周环比上涨0。02个百分点。3、3月我国服拆鞋帽、针、纺织品类商品零售额1240。5亿元，同比添加3。6%；1-3月服拆鞋帽、针、纺织品类商品零售额累计值3869。3亿元，累计同比添加3。4%。3月社零当月同比添加5。9%；1-3月我国社会消费品零售总额同比增加 4。6%。三、进出口：中美关税构和超出市场预期，正在现行关税政策下，国表里商业商可针对两边承担比例进行构和，国内高附加值纺服产物曾经连续恢复发运。1、截止5月8日数据，美国陆地棉当前年度净发卖当周值2。77万吨，环比添加1。28万吨，陆地棉出口拆运当周值7。47万吨，环比下降1。49万吨。2、截止5月9日数据，本年度美国陆地棉总签约量260。1万吨，同比下降10。9万吨，出口中国棉花签约量16。6万吨，同比下降90。2万吨。3、2025年4月，我国纺织纱线、织物及其成品出口金额当月值125。8亿美元，同比添加3。2%；1-4月，我国纺织纱线、织物及其成品出口金额累计值458。48亿美元，同比添加3。8%；服拆及穿着附件出口金额当月值116。07亿美元，同比下降1。17%；1-4月累计出口446。2美元，同比下降1。5%。四、库存端：棉花贸易库存环比下降，目前位于近年来同期低位程度，纺织企业原料库存持续下降，产成品库存正在逐步累积。1、截止4月末，我国棉花贸易库存为415。26万吨，两周时间环比下降36。26万吨，工业库存为95。42万吨，环比下降0。01万吨，合计为510。68吨，工贸易库存合计值环比下降36。27万吨，同比下降约14万吨。3、截至5月16日当周，纺企棉花库存为33。58天，周环比下降0。3天；纺企棉纱库存为20。68天，周环比添加0。4天。4、截至5月16日当周，织厂棉纱库存为8。4天，周环比下降0。53天；全棉坯布库存为32。92天，周环比添加0。47天。五、国际市场方面：近期市场关沉视心仍是更多正在于宏不雅方面，后续市场对根基面的关心程度将逐步添加。中美关税协定初步告竣，对美棉出口现实利好无限，2024/25年度美棉出口中国占美棉总出口比例曾经由2023/24年度的40%以上降至不脚7%，中国曾经不是美国最次要的棉花出口国。而且目前中国对美国棉花加征的15%关税尚未打消，因而中美关税政策初步告竣对美棉出口影响相对无限。根基面来看，USDA5月报发布，演讲环比调减2025/26年度全球棉花产量预期值，调增全球棉花消费量预期值，2025/26年度全球棉花供需款式收窄。但我们认为USDA低估新年度全球棉花产量，特别是中国棉花产量。美棉方面，正在种植面积同比大幅下降的环境下，最终产量同比或根基持平，缘由是估计干旱气候扰动削弱，弃种率降低。出口量估计小幅调增，但期末库存估计也会添加，新年度美棉预期供需款式对美棉价钱并无较着提振。分析来看，目前美棉持续播种中，播种进度、气候等方面影响无限，近期宏不雅层面临美棉影响仍然较大，关心美国取其他国度关税构和及美国各方带领人讲话，短期仍以震动对待，中持久需持续关心美国气候变化。六、国内市场方面：宏不雅动静提振市场情感，短期根基面驱动无限。近期郑棉期价进入进的震动区间，沉心环比上移。中美关税构和结果略超市场预期，纺服产物起头恢复发运，提振市场情感，带动棉花价钱上涨，目前宏不雅层面带来的影响正正在被市场逐步消化。瞻望将来，正在宏不雅层面无超预利好的环境下，市场的关沉视心将沉归根基面。国内新棉播种根基竣事，USDA估计2025/26年度中国棉花产量同比下降65。3万吨，同比下降9。4%，小我认为过于低估中国棉花产量，估计最终我国棉花产量取客岁同期比拟变化不大。2025/26年度中国棉花消费量预期值同比下降10。9万吨，是次要棉花消费国中唯逐个个同比下降国。按此数据推算，新年度国内棉花库销比将同比下降，但目前新棉正处于出苗期，距离收割还有较长时间，变数仍然较大，需持续关心新疆地域气候变化。需求端恢复环境仍需期待时间验证，关心政策方针。分析来看，当前国内新棉一般发展中，需求端表示相对不变，棉花库存正在逐步下降，郑棉没有太多利空驱动，但上行驱动同样不脚，估计短期郑棉正在当前区间震动运转为从，破局点需关心中美关税后续构和、国内政策、气候环境等。